BlackHawk

Wie oft dachte man bereits in der Vergangenheit - weshalb bin ich bei amazon nicht eingestiegen? Hier hat man die Chance beim amazon-Klon Chinas günstig einzusteigen. JD.com ist der größte Online-Händler Chinas, nicht Alibaba. Alibaba ist ein Marketplace, vergleichbar mit ebay. JD besitzt ein eigenes Logistik-Netzwerk. Dadurch ist das Unternehmen in der Lage 2/3 der Kunden innerhalb von 6 Stunden und 97% innerhalb eines Tages nach Bestellung zu beliefern. Mittlerweile werden Kunden die in Städten leben sogar teilweise von fahrenden Robotern und auf dem Lande von Drohnen beliefert. Der Marktanteil von JD am eCommerce-Markt in China liegt mittlerweile bei 33%, mit steigender Tendenz. Alibaba kommt hier auf 51%. Die größten Anteilseigner, neben dem Gründer und Vorstandsvorsitzenden Richard Liu (17%), sind der chinesische IT-Gigant Tencent mit 20% und der US-amerikanische Einzelhandelskonzern Walmart mit 12%. Alphabet (Google) hat sich ebenfalls kürzlich mit 550 Mio. USD beim eCommerce-Riesen eingekauft. Der Gründer, Richard Liu, ist eine sehr beeindruckende Persönlichkeit. Er legt sehr viel Wert auf Integrität und Fleiß. China hatte lange Zeit Probleme mit Produktfälschungen. Seit Unternehmensgründung wurden und wird gegen Produktfälscher vorgegangen bzw. werden auf der eCommerce Plattform von JD nicht geduldet. Das Unternehmen wächst Jahr für Jahr mit 30 bis 40%. Interessant ist hier die Bewertung. Die meisten Marktteilnehmer scheinen nur auf das aktuelle KGV zu schielen. Das eigene Distributionsnetzwerk ist sehr kapitalintensiv. Potentielle "Gewinne" werden in die Expansion immer wieder reinvestiert. Dies ist aber auch gleichzeitig der Burggraben des Unternehmens, welches eine extrem schnelle Belieferung ermöglicht. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis beträgt aktuell nur 0,7. Für Amazon ist der "Markt" aber bereit einen Faktor von größer 4 zu bezahlen??? Für börsennotierte Einzelhändler die wenig bis gar nicht wachsen werden solche Preise aufgerufen, aber ein Unternehmen, dass mit mehr als 30% wächst ist das nicht nachvollziehbar. JD möchte mittelfristig eine Netto-Marge von 3 bis 5% erreichen. Wenn man dies als Grundlage wählt, dann zahlt ein Investor beim aktuellen Kurs lediglich ein KGV von 15. JD bringt sämtliche Attribute für ein hervorragendes Investment für den geduldigen Investor mit. Lediglich das politische Risiko bleibt für mich die große Unbekannte.

Ich habe vor kurzem eine erste Position in Naspers aufgebaut. Naspers betreibt in Afrika ein profitables Mediengeschäft und ist darüber hinaus die weltweit größte Beteiligungsgesellschaft im Technologie-Sektor. Der Fokus des Konzerns liegt auf Internetunternehmen aus Schwellenländern. Die größte Beteiligung ist aktuell am chinesischen IT-Gigant Tencent. Weitere Beteiligungen sind z.B. Delivery Hero (Lieferheld), das zweitgrößte russische IT-Unternehmen mail.ru und das führende Online-Reiseportal Indiens MakeMyTrip, allesamt börsennotiert. Dazu gesellen sich etliche kleinere nicht börsennotierte Beteiligungen. Das interessante an diesem Investment ist neben dem starken Wachstum der Beteiligungen die krasse Unterbewertung von Naspers. Allein die Beteiligung an Tencent ist rund 30 Prozent mehr Wert als die Marktkapitalisierung von Naspers selbst. Das bedeutet, man kauft sich bei Tencent zu einem Discount von 20 bis 30 Prozent ein und bekommt das profitable Mediengeschäft und die sehr aussichtsreichen Beteiligungen an Internetunternehmen oben drauf. Laut Unternehmensangaben liegt der NAV bei 437 USD/Aktie.

Fossil und Foot Locker habe ich zwischenzeitlich verkauft. Mit beiden Investments habe ich innerhalb von relativ kurzer Zeit (ca. 6-7 Monate) sehr gutes Geld verdient. Bei Foot Locker bin ich mit rund 80% Kursplus ausgestiegen. Auch wenn mir das Geschäftsmodell gut gefällt und das Management erstklassige Arbeit abliefert, unter anderem Aktienrückkäufe zu Tiefstkursen, darf man nicht vergessen, dass die Branche des stationären Handels durch die zunehmende Konkurrenz aus dem Online-Sektor sich unwiderruflich verändert.

Meine Fossil-Position habe ich in 2 Tranchen zum Durchschnittskurs von rund 16 Euro veräußert und damit einen Kursgewinn von 150% erzielt. Im Nachhinein etwas zu früh verkauft. Was wir aber aktuell sehen ist eine Übertreibung nach oben. Die strukturellen Probleme sind keinesfalls vom Tisch. Fossil muss gleichzeitig an zwei Fronten kämpfen – zunehmende Abwanderung des Vertriebs in den Online-Handel und neue sehr starke Konkurrenten (z. B. Apple, Samsung, etc.) aufgrund des Aufkommens der Smartwatches. Ausgang ungewiss.