Harvest Value Strategie

Autozone ist einer der größten Einzelhändler für Autoteile und -zubehör in den USA und Mexiko und betreibt derzeit über 6000 Filialen. Dabei erwirtschaftet Autozone rund 80% der Umsätze mit dem Vetrieb an Privatkunden (Do-It-Yourself) und die restlichen 20% an kommerzielle Kunden wie Werkstätte (Do-It-For-Me). Zudem wird Autozone von einem ausgezeichneten Management geführt, das langfristig denkt und im Sinne der Aktionäre handelt. Zwischen Juli 2006 und Juli 2016 stieg der Aktienkurs von Autozone jährlich um sagenhafte 24,79% an, das entspricht nahezu einer Verzehnfachung. Im Folgejahr stürzte die Aktie jedoch um 40% ein. Drei Gründe waren hauptsächlich für den Absturz verantwortlich. (1) Im Jahr 2015 hat das Management eine Initiative gestartet, welche vorsieht die einzelnen Filialen nicht mehr einmal wöchentlich, sondern mehrmals wöchentlich zu beliefern. Diese Initiative hat sowohl die Kosten angehoben als zusätzliche Kapital gebunden ohne dabei das erhoffte Wachstum zu erwirken. Die Geschäftsführung hat bereits die richtigen Schritte eingeleitet um die Initiative zurückzufahren. In den nächsten Quartalen sollten sich die Kosten wieder innerhalb der historischen Norm einpendeln. (2) Das Geschäftsmodell von Autozone kann teilweise sehr wetterabhängig sein. Je kälter und frostiger ein Winter, desto stärker ist in der Regel die Abnutzung der Fahrzeugteile. Sowohl der Winter 2015 als auch der Winter 2016 waren außerordentlich warm. Es wird davon ausgegangen, dass es sich dabei um eine Anomalie handelt. (3) Amazon setzt seit Jahren den gesamten Einzelhandel in Angst und Schrecken. Bücherhändler, Videotheken, Kaufhäuser und zuletzt der Spielzeugwarenhändler Toys’R’Us sind schon vor Amazon in die Knie gegangen. Als Amazon im Januar 2017 verkündet hat den Markt für Autoersatzteile und Zubehör zu testen, sind die Aktienkurse sämtlicher Unternehmen der Branche stark eingebrochen. Die Gefahr, die von Amazon ausgeht ist real, dennoch sehe ich die Gefahr (momentan) als relativ limitiert. Zum einen ist es ein Test von Amazon; Amazon ist bekannt dafür mit verschiedenen Produkten zu experimentieren und erst nach der Testphase zu entscheiden, ob das Geschäft langfristig profitabel ist. Des Weiteren sind die meisten Kunden auf eine persönliche Beratung angewiesen, eine Filiale von Autozone bietet über 100.000 Artikel an, viele unterscheiden sich nur minimal und sind abhängig von dem Modell, dem Baujahr, dem Preis, dem Schaden, der Abnutzung etc. Diesem Service zu entsprechen wäre eine enorme Herausforderung von Amazon. Außerdem sind viele Menschen auf ihr Auto angewiesen, daher ist die Bereitstellung des richtigen Teils zeitkritisch. Autozone beliefert von ihren Filialen aus Privat- und Geschäftskunden innerhalb von 20-30 Minuten, Amazon schafft das zwar auch in New York, aber nicht in beispielsweise Council Bluffs Iowa. Das Vertriebsnetzwerk von Amazon ist schlichtweg nicht darauf ausgelegt und das sollte sich in naher Zukunft auch nicht ändern. Für das langfristige Wachstum von Autozone sind zwei Werttreiber entscheidend. (1) Die jährlich gefahrenen Meilen. Je mehr Meilen die Menschen in den USA jährlich in ihren Autos zurücklegen, desto höher ist selbstverständlich auch die Abnutzung der Fahrzeuge. Begünstigt durch den niedrigen Benzinpreis sowie hohe Verkaufszahlen von Neuwägen in den USA in den letzten Jahren steigen die gefahrenen Meilen seit Oktober 2011 Monat für Monat kontinuierlich an. (2) Das durchschnittliche Alter der Fahrzeuge. Nach sieben Jahren läuft die Garantie der Hersteller ab und Autobesitzer müssen die Reparatur selbstständig finanzieren. Das Durchschnittsalter entspricht derzeit 11,6 Jahre und liegt damit auf einem Allzeithoch. Der „Sweet Spot“ von Autozone sind Fahrzeuge, die zwischen sieben und zehn Jahre alt sind. Durch die Finanzkrise sind die Fahrzeugverkäufe in den Jahren 2009 und 2010 stark eingebrochen, jedoch konnten sich die Verkäufe in den Folgejahre deutlich erholen, was sich für Autozone im kommenden Jahr bemerkbar machen sollte.