SMAK – Small/Mid Caps DACH

Ende letzter Woche haben wir die Anteile von SMT Scharf komplett und von Progress-Werk Oberkirch teilverkauft. Was auf den ersten Blick nach einem „Window-dressing“ aussieht, stellt in Wirklichkeit das Ergebnis strategischer Überlegungen dar. Die Trennung von SMT Scharf hängt mit der Situation der Bergbaubranche und der aktuellen makroökonomischen Entwicklung in Russland zusammen. Vor allem um die Situation in Russland machen wir uns Sorgen. Das Land gehört zu den Kernmärkten von SMT Scharf. Die aktuelle konjunkturelle Schwäche, die westlichen Sanktionen und der Ölpreisverfall, gepaart mit massiver Rubelabwertung machen die Auftragslage bzw. die Inanspruchnahme der Serviceleistungen extrem unsicher. SMT Scharf versucht zwar derzeit den Focus auf China zu richten und eine weitere Internationalisierung voranzutreiben, Russland bleibt aber nach wie vor ein sehr wichtiger Markt. Das Unternehmen bleibt auf unserem Radar. SMT Scharf ist der Weltmarktführer für entgleisungssichere Einbahnsysteme, die vor allem im Untertagebergbau eingesetzt werden. Das Unternehmen befindet sich momentan in einem Umstrukturierungsprozess, wodurch die Kosten gesenkt werden sollten. Aus antizyklischer Sicht bleibt SMT Scharf nach wie vor interessant. Wir möchten aber nicht den zusätzlichen Russland-Risiken ausgesetzt sein. PWO durchläuft momentan ebenfalls einen Umstrukturierungsprozess, dessen Ergebnisse derzeit schwer einzuschätzen sind. Da das Unternehmen u.E. deutlich unterbewertet ist, bleiben wir mit einer geringeren Gewichtung investiert.