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Investmentcase #5 Einer der interessantesten Aktien in der internationalen Börsenlandschaft ist meiner Meinung nach die des dänischen Schmuckherstellers "Pandora". Zum ersten Mal aufmerksam geworden bin ich auf das Unternehmen, als ich vor etwa 4 Jahren meiner Freundin einen dieser Charms zum Geburtstag geschenkt habe - qualitativ hochwertiger Schmuck zu erschwinglichen Preisen. Eigentlich wollte ich Ihr zu Weihnachten noch dazu 3 Pandora Aktien "schenken" (damals ca. 30€/Aktie), um Sie etwas näher an das Thema Börse heranzuführen (leider habe ich ihr dann doch nur eine Halskette von demselben Unternehmen geschenkt). Um auf den Punkt zu kommen: Pandora steckt (vermeintlich) in Schwierigkeiten. Die Kursentwicklung der letzten Monate konnte das positive Marktumfeld kaum nutzen und ein Verlust von 21% seit Jahresbeginn sind zu beklagen. Grund? Das Analystenhaus Carnergie sieht bei wesentlichen Märkten von Pandora ein sehr schwaches Wachstum und die hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Guidance nicht gehalten werden kann. Okay, wenn man mal annimmt dass die Analysten von Carnergie nicht nur Miesmacher sind und an der Analyse war dran ist, wäre der Kursverfall absolut berechtigt. Aber vor etwa 3 Wochen ereignete sich ein seltsamer Vorfall. Nachdem die Pandora Aktie nach dem Carnergie Bericht an einem Tag um etwa -12% einbüßte, erholte Sie sich 2 tage darauf um fast 10%. Grund? Offiziell keiner. Man muss wissen dass am 09.Mai die Q1 Zahlen veröffentlich werden und deshalb der Monat davor als "Silent Period" behandelt wird. In dieser Zeit darf das Unternehmen keinerlei Informationen veröffentlichen, die das Q1 betroffen oder andere Prognosen. Schließlich ist das Q1 bereits vorbei und die Vorstandsetage weiß bestens Bescheid, ob die Marktbefürchtungen eintreten werden - oder ob doch alles in Ordnung ist. Soweit, so uninteressant. Als Privatanleger kann man also nicht erwarten, während der "Silent Period" an nützliche Informationen zu gelangen, die einem einen Vorsprung gegenüber Anderen gibt. Aber was verursachte dann diese rasche Erholung? Am 20.April machte das Unternehmen eine Präsentation im Rahmen eines Conference-Calls ("CC"). Thema: Die Reportung Struktur soll geändert werden. Das Unternehmen möchte als in Zukunft die Berichterstattung verändern und setzt die Öffentlichkeit davon in Kenntnis. Wie man sich vorstellen kann waren die Dutzend Analysten weniger interessiert daran, wie in Zukunft berichtet wird, sondern was denn nun an den Gerüchten dran ist. In dem etwa 30 minütigen CC hat es der Vorstand geschafft, tatsächlich nur auf das Thema fokussiert zu sein und nicht auf die Guidance einzugehen... außer in etwa 20 Sekunden (in Minute 7, im Transcript nachlesbar). In etwa 2 kurzen Sätzen geht der CEO auf die Bedenken der Q1 Zahlen ein und bestätigt die Guidance, so wie sie formuliert war. Was bedeutet dass nun für die zukünftige Kursentwicklung? Ganz einfach, der Großteil der Marktteilnehmer rechnet immer noch mit einem Verfehlen der Guidance. Sie konnten nicht erwarten, dass während eines themenfremden CC´s die Guidance bestätigt wird. Es gab keine adhoc Meldung, keine öffentlichen Berichte oder Sonstiges. Unter der Annahme, dass die katastrophale Kursentwicklung nur aufgrund von Bedenken der Guidance zustande kamen, dürfte nächsten Dienstag (09.Mai) ein ordentliche Erholung eintreten. Weniger lustig wäre natürlich wenn die Guidance dann doch verfehlt wird - dann geh ich aber persönlich zu der Hauptversammlung in Kopenhagen. Kennt jemand ein paar gute, dänische Schimpfwörter?

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Logbucheintrag #59 Nachdem das Wikifolio sein erstes, vollständiges Kalenderjahr abgeschlossen hat, wird es Zeit, auch mal die Performance in Relation zu bewerten, konkret: Im Vergleich zum DAX bzw. zum nebenwertähnlicheren TecDax: (Name/Performance/YTD-Performance/MaxDD): Valumentum/30,18%/15,66%/9,18% , DAX/6,66%/6,87%/30,04% , TecDax/0,34%/-1,04%/26,17%. Sieht doch garnichtmal so schlecht aus.. auch wenn meine Performance bestimmt besser gewesen wäre, wenn ich nicht so oft die Cashquote hochgefahren hätte. Aber Hey, Risikosteuerung kostet nunmal etwas Performance. Anfang 2017 werde ich wohl mal die Investierbarkeit einschalten, das Wikifolio sollte auch in meinem Privatdepot eine interessante Beimischung sein... vor allem handele ich eh kaum mit US-Dividenden-Aktien, daher ist mir die Neuregelung ziemlich egal. Achja, ich hab´s ja schonmal erwähnt.. es gibt nichts schlimmeres als die Kommentarfunktion hier auf Wikifolio, vor allem weil man größere Texte nicht sinnvoll formatieren kann.

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Logbucheintrag #58 Wow.. Okay, im Nachhinein ist man doch immer schlauer: der 04.12 war wohl doch ein komplettes Non-Event - genau wie der Brexit und Trump in 2016 stiegen die Kurse sogar teils kräftig. Als Reaktion darauf, dass mir der Markt ziemlich schnell vermittelt hat, dass ich mit meiner Analyse falsch lag (und das ziemlich deutlich), wurden einige Positionen wieder aufgestockt. Glücklicherweise waren viele Nebenwerte im Depot sowieso von dem Gesamtmarktanstieg unberührt, was den Opportunitätsverlust (durch zuviel Cash) verringert hat. Werde ich in Zukunft also den kläglichen Versuch der Markoanalyse lieber sein lassen? Eindeutig Nein - die fortlaufende Beobachtung und die Analyse von relevanten Makroinformationen gehört genau so dazu wie die regelmäßige Untersuchung der einzelnen Unternehmensdaten. In Zukunft soll aber viel weniger mit Prognosen gearbeitet werden, sondern viel mehr mit der Reaktion vom Markt auf solche Ereignisse. Weniger antizipieren - mehr reagieren.

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Logbucheintrag #57 Wie bereits angekündigt wurde die Cashquote deutlich auf über 75% erhöht. Je nach Marktentwicklung sind weitere, sukzessive Reduzierungen der Aktienpositionen geplant. Temporär geht dadurch zwar etwas Potenzial nach oben verloren, aber der Kapitalerhalt steht in unsicheren Zeiten an erster Stelle.

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Logbucheintrag #56 Wo ich gerade dabei bin.. als Daueroptimist hat man es eigentlich ziemlich einfach an der Börse. Man kauft, was steigt, in der Annahme, dass es weiter und weiter steigt (und wenn es nicht mehr steigt, geht man halt raus). Filtert man dann noch trendstarke Titel um gewisse, fundamentale Kriterien und macht sich Überlegungen, wie sich Angebot und Nachfrage entwickeln können (z.B.:Wann dürfen größere Fonds in den Titel einsteigen?) kann ja eigentlich nicht´s schief gehen, oder? Ja und Nein. Zwar bin ich überzeugt, dass so eine Vorgehensweise langfristig besser abschneidet als ein reines Index-Investment (vor allem risikoadjustiert), aber es gibt auch Phasen am Markt, die ein Eingreifen in die beschriebene Handelslogik erfordert. Es sind Umstände, die insbesondere kurzfristig ein erhebliches Abwärtspotenzial eröffnen - konkret: Italien. Eigentlich bin ich kein Fan von Makro-Daten. "Keine Aktien mehr kaufen, weil die USA hoffnungslos verschuldet ist?" - Egal, waren sie schon immer und wird sich nicht ändern. "Aktien verkaufen weil die Zinsen bald steigen?" - Meh.. es gibt wohl kein Ereignis, dass momentan mehr eingepreist ist. Aber dass am nächsten Sonntag (4.Dezember.2016) möglicherweise um den Verbleib von Italien in der EU und über die Zukunft des italienischen Bankensektors abgestimmt wird, scheint am Markt so garnicht angekommen zu sein. Hier kommt insbesondere der Absturz im August 2015 in schmerzhafte Erinnerung - als die Möglichkeiteines Grexits als höchst wahrscheinlich erachtet wurde. Was passiert aber erst, wenn der Markt merkt, dass Italien sogut wie aus dem Euro ist? Sollte am 4. Dezember der Antrag von Regent Matteo Renzi abgelehnt werden (Verfassungsänderung, Entmachtung des Parlaments mit dem Ziel, die Lähmung des Regierungsapperats aufzuheben), wird dies Neuwahlen zur Folge haben, da Renzi seine politische Zukunft von der Abstimmung abhängig macht. Wenn die Mehrheit für "Nein" stimmt (was momentan als höchst wahrscheinlich gilt), wird auch die Mehrheit den Rechtspopulisten Ihre Stimme geben bei den Neuwahlen. Im Gegensatz zu dem geordneten Austritt der UK muss hier von einem chaotischen Prozess ausgegangen werden, der durchaus das Potenzial hat, die EU zu Fall zu bringen. Natürlich muss es nicht so kommen - aber die Tatsache, dass der Markt so ein Ereignis in keinster Form einpreist, rechtfertigt zumindestens die temporäre Erhöhung der Cashquote auf annäherend 100% m.E.. Sollten sich die Befürchtungen nicht bewahrheiten, kann man ohne große Verluste wieder in den Markt einsteigen. Aber da die Gefahr als durchaus akut einzustufen ist, gilt erstmal: Cash ist King!