value Märkte über ETF-Werte

Das Wikifolio soll mit Hilfe von ETFs diversifiziert in unterbewertete Aktienmärkte investieren. Das meines Erachtens beste Bewertungsmaß für Aktienmärkte ist das vom Nobelpreisträger Prof. Robert Shiller entwickelte "zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Verhältnis" (cyclically adjusted price-earnings ratio, CAPE). Es zeigt immer wieder drastische Bewertungsunterschiede zwischen den internationalen Aktienmärkten auf. So wies der US-Aktienmarkt (gemessen am S&P500) nur 1929, 2000 und 2007 ein höheres CAPE als im März 2015, während am anderen Extrem der Skala der griechische Aktienmarkt gleichzeitig ein CAPE erreicht hatte, das deutlich unter dem tiefsten je erreichten US-CAPE der Weltwirtschaftskrisenjahre 1929-31 lag. Das Wikifolio würde niemals einseitig nur in einzelnen Krisenländern wie Griechenland investieren, aber auch andere weniger „verdächtige“ Aktienmärkte wie Österreich oder Norwegen sind zur Zeit (02/2015) mit relativ günstigen CAPE bewertet. Verschiedene Studien haben bewiesen, dass die mittel- bis langfristige Rendite über 5,10 oder 15 Jahre von Märkten mit niedrigen CAPE massiv über der der Märkte mit hohen CAPE liegt. Natürlich gibt es in den Aktienmärkten mit niedrigen CAPE immer Probleme wie z.B. hohe Arbeitslosigkeit, politische Instabilität, Rezessionen etc. aber offenbar - das haben auch "financial behavior" Studien gezeigt - werden die Bewertungen in der Krise oft zu stark nach unten getrieben und schaffen so Kaufgelegenheiten. CAPE ist allerdings kein kurzfristiger Trendanzeiger, insofern können schon niedrig bewertete Märkte kurzfristig auch noch weiter fallen. In der Vergangenheit hat das Auswahlkriterium niedriges CAPE zu erheblichen Überrenditen geführt, es kann aber natürlich keine Garantie für die Zukunft gegeben werden. Das Wikifolio ist mittel-langfristig ausgerichtet und investiert bevorzugt in Länder-ETFs mit sehr niedrigen bis unterdurchschnittlichen CAPE. Dabei wird eine möglichst breite Diversifikation angestrebt über Länder und Branchen. Länder mit hohem CAPE sollen weitgehend vemieden werden und zwar auch auch als Bestandtel von weltweiten oder regionalen ETFs. So werden z.B. MSCI World Index-ETFs vom US-Aktienmarkt dominiert (über 50%). Die unterbewerteten Aktienmärkte sollen möglichst untereinander wenig korrelieren. So mag der Aktienmarkt eines ölexportierenden Landes günstig bewertet sein aufgrund des niedrigen Ölpreises, während der Markt eines Eurozonen-Krisenlands eher vom niedrigen Ölpreis profitiert. Die beiden Länder-ETFs werden also nicht so stark korrelieren. Die ETFs sollen normalerweise so lange gehalten werden, bis sich das CAPE erholt hat, oder sich neue attraktivere CAPE Bewertungen anderswo auftun. Ich nutze vorwiegend Quellen aus dem angloamerikanischen Raum.