Spezialwerte

Thomas Dittmer
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Trading Idea

- The portfolio should primarily be governed by the principles of “Value Investing”, i.e. securities whose intrinsic value is greater than the current market price should be included

- So-called second-line securities that are mainly German and listed below their intrinsic value due to special situations, for example due to low analyst coverage or other “corporate events” such as takeovers, squeeze-outs, turnaround phases, management changes, etc. should be included in the portfolio.

- In addition, foreign securities, ETFs or funds may also be included as “admixture” due to special company situations or for hedging purposes.

- Particularly in the area of second-line stocks one often finds, in my opinion, significantly undervalued companies so that the increased analytical effort should pay off in this case. Large caps, on the other hand, are usually observed by a large number of analysts, so that incorrect valuations can only be found rather rarely.

- The precise reason why, in my opinion, value investing is convincing is that one is forced to think like an entrepreneur: As a shareholder, one buys a share of a company and thus regularly takes part in the increase in value the company achieves by means of products and services sold. That is why it is essential with this strategy to think about how the company can develop over the long term and what entrepreneurial risks exist.

- On principle, no secondary sources (market letters, newsletters, etc.) will be consulted; however, primary sources such as annual reports, press releases, prospectuses and other company records are read all the more intensively in order to verify the valuation of the company on the stock exchange. Research reports by analysts may be helpful in individual cases, with the author’s descriptive analysis being the prime focus as opposed to their judgment (“buy”, “hold”, “sell”) or price target.

- On principle, the portfolio will tend to concentrate only on a few securities and therefore not be overly diversified. Therefore, major downward swings cannot be excluded in the event of incorrect estimations of individual securities. This risk is countered by an intensive analysis of the company.

- Likewise, losses may occur due to the focusing on special situations when the expected business events do not happen as planned.

- The holding period is significantly influenced by the underlying investment decision: In the case of undervalued second-line stocks with no special company event, one regularly sells as soon as the “fair” value of the company is reached. In these cases, the holding period is planned to be more long-term. In special situations and corporate events such as takeovers, management changes, squeeze-outs, spin-offs, etc., the company is held on principle until the event occurs. Here, the holding period is expected to be more medium-term. show more
This is a non-binding translation of wikifolio.com.
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Master data
Symbol
WF00200775
Date created
2013-01-22
Index level
High watermark
311.6

Rules

wikifolio labels

Investment Universe

Trader

Thomas Dittmer
Registered since 2013-01-22

Decision making

  • Fundamental analysis
  • Other analysis

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Den Lesern der Investmentberichte wünsche ich ein gutes neues Jahr!

Im abgelaufenen Jahr lag das Wikifolio mit knapp 21% Plus deutlich hinter dem DAX (+26%) und den anderen relevanten Indizes (MDAX und SDAX je +31%) zurück. Die Indizes konnten dabei die deutlichen Verluste des Abschlussquartals 2018 mehr als kompensieren. Das Wikifolio hielt sich in diesem Zeitraum weitgehend stabil, so daß die Underperformance aus 2019 teilweise stichtagsbedingt erklärbar ist.

Darüber hinaus ist die im Vergleich schlechtere Performance auf die hohe Cashquote zurückzuführen, die eigentlich das ganze Jahr über 40% betragen hat und aktuell bei über 50% liegt. Wie bereits des öfteren erwähnt, senkt dies die Chancen einer Outperformance in steigenden Märkten, während in fallenden Märkten logischerweise besser abgeschnitten werden sollte. Anzumerken ist dabei, dass die Cashquote kein Ziel an sich darstellt, sondern sich zwangsläufig aus einem Mangel an günstigen Kaufgelegenheiten ergibt. Es wird also kein Top-Down-Ansatz verfolgt, sondern kontinuierlich nach vernünftig bewerteten Unternehmensanteilen gesucht, um die Barmittel einzusetzen.

Größere Verluste bei Einzelwerten konnten im letzten Jahr vermieden werden (bzw. hatten wie im Fall von Flatex einen geringen Depotanteil). Die größeren „Fehlinvestments“ bestanden in einer zu frühen Gewinnrealisierung und werden daher glücklicherweise nicht „bilanziert“. Exemplarisch sei Eckert & Ziegler erwähnt, die eine Kernposition darstellten und zuletzt bei Kursen etwas über 80,- EUR veräußert wurden.

Vorausblickend ist zu erwarten, dass die Zeit der gut gelaufenen Growth Stocks langsam ein Ende finden sollte. Die Bewertungen sind hier teilweise nicht mehr vernünftig zu erklären (ohne an dieser Stelle einzelne Werte zu nennen). Dass die Blase bei diesen Aktien (noch) nicht platzt, hängt möglichweise mit dem niedrigen Zinsumfeld, der bereits erwähnten Vorliebe für sog. Wachstumsaktien und dem Vormarsch der ETFs und des Algo-Tradings zusammen. Für die nächste Zukunft liegt daher wie gewohnt der Fokus auf Kapitalerhalt anstelle von kurzfristiger Index-Outperformance.

An dieser Stelle ein herzliches Dankeschön für das Vertrauen, das sich insbesondere in den gestiegenen Assets under Management widerspiegelt.

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Die Monatsbilanz fällt erneut durchwachsen aus. Absolut gesehen liegt das Wikifolio knapp 2% im Plus. Dagegen schnitten der DAX (+2%), MDAX (+4%) und insbesondere der SDAX mit über 5% Zuwachs deutlich besser ab. Gerade im SDAX fällt auf, dass bereits sehr teure „Momentum-Aktien“ immer neue Höchststände erreichen und damit die Indizes befeuern.

Im Wikifolio gab es nur wenig Bewegung. Bei United Internet wurde eine Kauforder leider nur zu einem kleinen Teil ausgeführt. Hier führte der Einstieg von Rocket zu einem schnellen Kursanstieg. Die Position bei 7C Solarparken wurde wegen der aktuell stattfindenden Kapitalerhöhung leicht reduziert. Neu aufgenommen wurde Expedeon. Nach dem Verkauf des Großteils des operativen Geschäfts sollte das Papier deutlich unter Netto-Cash notieren. Ein Aktienrückkauf steht an und eine Sonderdividende wurde ebenfalls nicht ausgeschlossen.

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Das Wikifolio hat im Oktober mit etwa 1,5% Wertzuwachs deutlich schlechter abgeschnitten als die Vergleichsindizes. Der Dax konnte beispielsweise fast 5% zulegen. Im abgelaufenen Monat wurden im Wikifolio nur leichte Anpassungen vorgenommen: Die Gewichtungen bei 7C Solarparken, TUI, 2G Energy wurden leicht reduziert. Jost und Software AG wurden im Gegenzug leicht aufgestockt.

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Im September erzielte das Wikifolio einen Wertzuwachs von etwa 2%. Dies entspricht der Wertentwicklung des SDAX, während der DAX um 4% zulegte. Der hohe Cashbestand wurde zu einem kleinen Teil in neue Titel investiert, nämlich Flatex, RTL Group und Axel Springer. Bei TUI wurde die hohe Depotgewichtung etwas reduziert.

 

Flatex wurde durch die Großaktionäre zum Verkauf gestellt, angeblich wurde Lazard mit dem Verkaufsprozedere betraut. Für einen Strategen dürfte ein Aufschlag auf den aktuellen Börsenwert gerechtfertigt sein.

 

Axel Springer veröffentlichte eine Gewinnwarnung und kündigte eine umfangreiche Restrukturierung des Printbereichs an. KKR dürfte bei Kursen um 63 EUR weiter interessiert sein, den Streubesitz auszudünnen, so daß die aktuellen Kurse nach unten gut abgesichert erscheinen.

 

RTL Group erscheint aufgrund der niedrigen Bewertung und der hohen Dividende interessant. Hier wurde vorsichtig eine erste Position aufgebaut.

 

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